BTC_支持的一个被忽视的来源它的价格下限

首屈一指的加密货币既是一种投机性投资，也是一种长期投资，在加密市场充满不确定性的时期提供了强大的支撑。

正如地球自转一样，冬天过后春天就会出现。这也适用于市场，很少有市场像加密资产一样经历过严冬。造成伤害的不仅仅是价格暴跌，还有市场基础设施关键组成部分的内爆，从 Terra 生态系统开始，到……好吧，这还有待确定。

厄运的两条线索——疲软的宏观环境和结构性脆弱性——相互影响，价格下跌暴露了错误的信息披露、风险实践和激励结构，导致价格进一步下跌和进一步暴露。直到他们不再。这就是我想在这里关注的部分：为什么价格停止下跌。

11 月初，随着 FTX 爆料的冲击席卷整个生态系统，BTC 遭受了最后一次下跌，跌至 16,000 美元左右。坏消息并没有停止传来：破产、欺诈的规模、损害的蔓延、行业“蓝筹”贷款人的提款暂停和随后的破产、对比特币最大基金的担忧……打击不断袭来. 但是 BTC 并没有进一步下跌，而理论上它应该下跌——只是根据叙述的惨淡来看。发生了什么？

它与比特币的多种用例有关。许多人坚持认为该资产只是投机：没有基本价值，价格由叙述驱动，没有人使用它。这种狭隘的假设甚至往往来自经验丰富的市场观察者，这对我们其他人来说是一个鼓舞人心的教训（因为，没有人什么都懂，无论他们多么家喻户晓）。

我们这些一直关注的人都知道他们错了：比特币不只是用来投机的。当然，这是一种投机资产。交易量从年初的局部低点回升。根据The Block的数据，尽管仍然相对较低，但在信誉良好的交易所，交易量每天达到 130 亿美元。虽然我们不知道这些交易的幕后黑手是谁，但链上数据告诉我们，在任何一天移动的绝大多数 BTC 最后移动是在过去 24 小时内（下图中的浅黄色-深黄色区域） . 换句话说，大多数链上活动都是短期流失。虽然其中一些可能是付款，但我们可以假设至少其中大部分目前是投机行为的结果。

然而，这只占流通中比特币的不到一半。地址中持有的大多数 BTC 不会移动太多。超过 67% 的人超过一年没有搬家，近 50% 的人超过两年没有搬家，而今年到目前为止，这批人中的大多数人本可以出售获利。即使保守并删除所有休眠超过 10 年的代币，因为它们可能被认为是“丢失”，但超过一半的流通 BTC 已经静止了一年多。

虽然这些持有的任何资产都可以随时出售，而且如果 BTC 价格继续上涨，很多人可能会出售，但这些地址所有者并不是纯粹的投机者。对他们来说，比特币是一项长期投资、一种保值手段、一种对冲工具——不管你怎么称呼它，对他们来说，比特币确实具有超越短期投机的实用性。

反对使用基于地址的分析的警告：由于对市场结构的担忧，最近大量交易所托管退出，阅读地址茶叶比以往任何时候都更难。例如，非零地址的数量正在猛增——但这并不一定意味着活动增加，可能只是人们将代币转移到交易所外。换句话说，这些不一定是新用户，他们只是在转移硬币。或者，他们可能是新用户。我们只是不知道。然而，当观察一段时间没有移动的比特币时，我们可以对我们所看到的相对有信心——你无法掩饰缺乏移动。如果有的话，HODLer 的头寸可能被低估了——许多投资者可能一直在交易所持有他们的比特币，直到市场大乱。他们是长期持有者，

回到主题……比特币是一种投机资产，也是一种长期投资。对于一些人来说，它是一种支付工具，从闪电网络的增长来看。比特币同时具备所有这些，也许在未来它也将是一个不可替代的代币 (NFT) 平台。谁知道？这个多方面的用例提供了支持。当比特币的价格处于最低点时，增持正在减轻矿工的抛售压力并退出投机者。这提供了一些价格支撑，并在很大程度上解释了为什么即使在进一步的可怕消息中，价格也没有进一步下跌。

下图来自 Glassnode，根据地址大小对累积进行颜色编码。紫色代表大户在积累，黄色代表小户越来越活跃。早在 11 月，在 BTC 跌至 16,000 美元后，大持有者开始逢低买入。其中一些可能是出于猜测。但那时候的情绪是我所见过的最惨淡的。波动性走势表明交易员正在争先恐后地退出，而投机者通常会在其他地方发现更具吸引力的风险状况。

这个多用途案例不仅提供了强大的场内支持，还解释了为什么即使是经验丰富的传统市场观察者也无法“理解”。您能想到具有多个用例的任何其他资产吗？想到黄金和房地产——也许是艺术。但这些背后有着数千年的理解，它们很少与投机资产混淆，因为它们的价格不会波动。这些资产的流动性也不是特别好（黄金除外，尽管可以说实体金条仅在一天中的特定时间和一周中的特定几天具有流动性，如果它们存放在集中存放处，这会引入新的漏洞）。设想一种流动的、永远在线的资产对不同的人代表不同的东西并不容易。

许多经验丰富的投资老手不“明白”的另一个原因是他们在媒体上读到的内容。急剧的价格变动、被发现的欺诈、利用和炒作的例子构成了引人注目的头条新闻，从而获得点击并保持媒体商业模式的持续发展。很容易看出那些没有时间或兴趣深入挖掘的人会如何将其视为整个故事，尤其是当他们习惯于感觉“聪明”时。

但比特币的理论和证明价格下限是资产不对称风险的一个关键特征——在这些水平上，潜在的上行空间远远超过潜在的下行空间，尤其是现在我们知道下限不是 0 美元。真正聪明的投资者会超越头条新闻，即使这意味着要走出舒适的框架。

更重要的是，比特币的用例仍在不断发展——一个例子是该网络可能用作 NFT 的基础，另一个例子是智能合约的潜在应用。这不仅会影响围绕“内在价值”的争论，还会增加价格底线的层次。更多传统资产，即使是那些也准备从流动性回归中受益的资产，也没有将这种演变嵌入资产本身。

这种隐含的价格下限在很大程度上解释了为什么 BTC 本周反弹如此强劲。价格下限的演变也将资产定位为一个有趣的长期赌注。叙述再次发生变化。

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BTC_支持的一个被忽视的来源它的价格下限

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