点赞了的2022发财，关注的年年发大财！

本文是《价值事务所》的原创文章，第1003篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

都知道医疗是极好的赛道，各种10倍股，100倍股，但也是公认的复杂难学。现在，可能是你能找到的，最好上手，也是最通俗易懂的医疗投资课程来了。课程梳理了医疗庞大的体系，并拆解为15个细分赛道，再逐一剖析细分赛道的投资机会。让你从此掌握医疗投资方法，对各个赛道的投资逻辑了然于心，抓紧机会学习哟。

前几天药明生物进行了投资者开放日线上活动，同投资者就公司近期的业务和发展情况进行了全方位的交流。不得不说，在一众国内企业中，似药明这样重视投资者关系维护，时不时召开投资者交流的、频频与资本市场进行沟通的，真真是少数。国内所有企业在这方面，都应该向药明学习，如果大家都能像药明这样，可能是史诗级暴跌都要少一些。

一个典型的例子就是，这次香港大熊市，很多优质企业动辄80%、90%的跌幅，药明生物顶着UVL，表现相比于大环境而言，还是算能打的了，下图为恒生医疗保健指数拉垮的走势。

我们很多同学由于自己持有什么，就喜欢盯着自己持有的东西看，看到他天天跌或者天天涨就觉得他有问题/好得不得了，但其实很多时候，不是资产有问题，是大环境不好，喝凉水都塞牙；也不是资产太好，是大环境太好，猪都能飞。

市场并不总是有效的，市场毕竟是所有人的集合，而人并非是完美无瑕，而是带有贪婪与恐惧等情绪，希望大家能深刻认识到这一点，所长也是在市场经历了好几轮牛熊之后，才深刻的领悟到这个道理。

那么话说回来，相比指数的情况，药明生物由于有硬核的业绩/逻辑支撑，其实走势已经算稳的了。

药明近期成绩汇报

尽管在今年一季度，药明生物遭受了UVL、上海封控等黑天鹅，但整体业务表现依然十分强劲，截至2022年4月30日，共新增47个综合项目（有两个都是上亿美元的合同），其中65%新项目来源于欧美市场（为啥要单独强调这一点，不就是因为很多同学怕UVL对公司业绩造成不利影响么，但显然他的客户并没有这样的担心），还比啥事没有的去年同期表现更好。

公司的赢得分子战略在今年前四个月共为其赢来了三个项目（就是从别人那里抢项目，不是从自己的管线中漏下来的），并且还有10余个临床三期以及商业化项目在谈（这10余个项目很可能又能从别人那抢过来）。

前不久所长看了一份大分子CDMO专家纪要，大致意思就是：生物类药物，客户从三期开始就一般不转移了，因为转移需要重新做三期实验，太花钱了，这块和化学药不一样。要转移的话，一般客户从二期刚就要开始考虑。

所以，直接空降临床三期项目，在大分子CDMO中是很少见的，药明却可以做到。

而这十多个在谈项目里，据公司说法，全部都属于跨国大药企，其中一个来自欧洲的大药企一家公司就有5个项目。

正是因为赢得分子战略的成功实施，前几次会议交流，公司给的商业化项目指引都是，2025年为21-26个，现在却改成了26-31个。

在此所长在不同CXO中反复强调了无数次，CDMO是项目进度越往后，收入越高的（因为需要的量越大），所以，如果一家CXO管线中攒了一大堆分子（尤其源头进行一大堆锁定），我们就可以很惊喜的发现，公司越往后，收入增速越快。

最典型的一个例子就是他兄弟药明康德，其复合增速越来越快。

今年药明生物首次收到了药品上市销售的分成300万美金（有些企业的合同药明是有药物上市后的销售分成的），按照公司的说法是，今年销售分成预计会达到1000万美金，而526个管线项目里，有一半都是可分成项目。

截止2021年四月底，公司的在手未完成订单高达173亿美金，而去年2021年底，公司的在手未完成订单也就136亿美元。这意味着，今年前四个月，公司加班加点赶了四个月工，未完成订单还增加了37亿美元（约合人民币240亿），要知道，公司去年全年的营收才98亿人民币，今年前四个月，新攒的订单比去年一年的营收都还要多了。

不知道看到这样的数据大家是什么感受，反正所长是被震惊到了，难怪公司敢不停搞汇报，背后确实是有底气。

由于药明生物脱胎于药明康德，2018年才独立出来，因此，之前是并没有什么对外投资的，但独立后，2019年起，药明生物也开始向兄弟康德学习，加快投资步伐，其主要投资分两类，一类是产业链的上游企业，另一类便是生物药初创公司。

对博格隆、多宁生物、英诺维尔、森松国际等供应链企业的投资，基本可以认为是药明在对供应链可能的卡脖子情况提前布局。

至于下游药企，所长说过很多次了，CXO投药企相当于普通散户和资本而言，是降维打击，毕竟，他多一个退出渠道（以股东身份锁定被投企业服务订单），也对相应企业技术、团队、药品数据门清。

所长很期待看到药明生物更多的对外投资，毕竟，从漂亮国之前CXO发展的情况来看，进行产业投资（不乱投）的CXO普遍比不投的发展得更好、更快。

最后

按照公司的在手订单和管线情况，公司给出了未来五年以40-45%的速度复合增长指引，试问，哪个公司敢这样保证？而公司也如下说道：“考虑到我们未来的增速，目前市场份额是全球第二，未来有可能做到全球第一。”

至于UVL，一方面，在大分子专家纪要中，专家的意思是：业内不觉得是很大的事情，没有太大的影响，核实完了就行了。因为商业化上报fda还是比较透明的，没有啥无法核实的，和芯片还是不一样。

另一方，药明自己表示：“美国某杂志评论到"UVL对于美国商务部来说相当于开了一个停车的罚单"。我们觉得美国方面觉得UVL是小事，但是我们市值有些过分恐慌。因为上海疫情，现在希望上海无锡两个公司分开做现场检查，先做无锡，再做上海，争取8/9月份有至少一个公司从UVL中拿掉，最晚在年底，UVL对业务影响很小。除了反应器支架和特殊的过滤器，其他的所有材料仍然可以采购到。跟跨国公司和 biotech 交流，对方认为 UVL对跟我们合作没有影响。”

最后插一句：明天就是价值事务所约定每个月跟老铁们收点稿费的日子。

最近市场非常热闹，连快被看空了一年的医药医疗都悄悄回来了不少，只要行业、公司有价值，价格就一定会回来的，这是真理！这也是所长坚持研究，坚持给大家打气的原因，悲观的日子总会过去，这不，春暖花开马上就要来了。

所以明晚希望你来捧个场，给我们加个油打个气。你的支持，会鼓励我们做得更好。

老规矩，无以为报，所以明天还是有特别放送，具体明天见哦。

伟大的事业，都是在下半年完成的，下半年正式来临，好事要来咯！

最后，给大家隆重介绍一下：价值事务所团队新鲜出炉的《从零开始学价值投资》。这本书不同于市面上已有的投资类书籍，完全基于投资新手的视角，专门挑新手必定会遇到的困惑进行内容展开。书里将行业分析和公司分析、估值分析等，进行大量的精简，梳理成一个一个的分析框架，这样小白也可以很简单地跟着参照分析，就像练钢笔字时跟着描红一样。

小白看完书后，也可以学着自己做公司分析，而不是一看就会，一学就废。想要自己学会公司分析，学会做价值投资的朋友，一定要买一本好好学一下。

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