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日元兑美元又双叒叕贬值了，日元/美元汇率近期突破了133，创下20年来的币值新低；而2020年3月以来，日元兑美元累计暴跌了25%，是所有发达国家中，货币贬值最严重的，没有之一。

前日本财务高官甚至悲观地说：按照目前局势，日元兑美元汇率贬值到150，我也不奇怪。

而日元兑美元狂跌，很多人把原因归结为：美国大幅加息的同时，日本仍坚持宽松的货币政策，基准利率固执地停留在-0.1%的状态；因而导致美日利差高达3%，巨量资金流出日本，到美国去逐利，从而引发了日元大贬值。

但是，日本坚持货币宽松政策和负利率，只是日元大贬值的一个表面原因，更深层次的原因，是：日本经济老态龙钟，不足以支撑此前的日元币值了。

为什么我敢如此说，理由如下。

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很多人可能疑惑：为什么美国和全球大部分国家都在大规模加息，日本却不跟进？即使由此带来日元大贬值和疯狂的输入性膨胀，而在所不惜呢？

我的回答是：不是日本不想跟进，而是不敢跟进；相对于日元贬值这样的外部危机，日本内部的危机更加严重。

这个危机是什么呢？危机就是：日本冠绝全球的债务。

截止到2021年年末，日本债务总额占其GDP的比例，超过了350%；仅仅日本政府债务总额就高达12.2万亿美元，占其GDP的比例，攀升至266%，是所有发达国家和主要经济体中，债务最严重的。

比媒体们天天宣传的、时刻都可能崩溃的美国债务问题还要严重。截止到2021年年末，美国政府债务总额为31.6万亿美元，占GDP的比例为137，只有日本的一半。

如此天高的债务，日本只需要将利率稍微提升0.25-0.5%，就会面临10万亿级别的债券抛售压力；日本债券可不像美债，有全球投资者接盘。

同时，日本政府需要支付的利息，也会多出数千亿；对于负债累累的它们来说，这是不可承受之重。

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有头条看官这时候可能要问了：既然问题如此严重，日本政府为啥借了这么多的债务，就不能少借一点吗？

这又是一个“小孩儿没娘-说来话长”的历史问题了。

事情还要从1990-1992年的日本房、股双泡沫大崩盘说起：在那一年，日本正式终结了经济高速增长的美好时代，开始进入所谓的“失去三十年”。

在这三十年中，日本经济呈现出以下三大特点。

①，国内消费是一蹶不振：由于日本阶级固化和企业中的按资排辈（工资、职位和年龄划等号），年轻人开始变得无欲无求，天天宅在家里看动漫，

中年人则被房股泡沫崩盘，搞得债务缠身，已经透支了未来30年的现金流，哪还有心思消费。

青年人和中年人都不消费，难道指望老年人消费？所以，1995年，日本人的消费能力开始断崖式下降：扣除物价上涨因素，2021年日本国内的消费总额，还不到1995年的90%。

好家伙！辛苦发展30年，日本总体消费水平还在原地踏步，说它失去三十年，不怨。

②，完美错过了1990年代的互联网革命：就在1990-1992年日本房、股双泡沫崩盘的同时，全球互联网革命浪潮正进行的如火如荼；如果日本抓住机会，在国内大力扶持互联网新兴产业，那么日本取代美国，成为亚洲的IT高科技中心，不是没有可能。

但基于各种原因，日本对互联网革命视而不见，完美地错过了让自己从制造大国，向制造、科技双大国转型的最佳时机。

③，制造企业和资本集团远走海外：由于国内消费萎缩、资产价格（股票、房产）暴跌、互联网革命又被视而不见，日本企业和大资本实在没什么可投资的地方，只能纷纷远走海外。

它们或把生产线转移到东南亚和中国大陆，或者直接投资当地的初创科技企业，以获得东南亚和中国大陆经济起飞、GDP高速增长的红利。

1980年代的日本上班族

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当制造企业和大资本纷纷遁走海外时，日本本土就迎来一场前所未有的灾难。

这个灾难是什么呢？灾难就是：企业撤离和资本遁走后，工作岗位同时也被带走了；而日本国内又没有发展出新兴高科技产业和发达服务业；两相因素综合之下，日本国内爆发了惊人的失业问题。

一时间，无经验、无阅历的普通年轻人，找工作变得异常困难；再加上社会固化带来的无力感，90年代的日本年轻人佛系、宅家，在我们今天看来，是非常合乎情理的。

相比年轻人，日本中年人的境况也好不到哪里去。

大批原先“年薪百万、刚下飞机”的所谓技术精英和管理中层，被以各种理由裁掉，或者被流调到东南亚、中国大陆等当时日本人认为生活艰苦的地方。

这些技术精英和管理中层，在1980年代曾骄傲地称呼自己为：新中产阶级，国家的中坚力量。但顷刻间，就从中产变成了一无所有，还背负了沉重的房贷、股贷。

而更多的底层工作者，为了保住岗位，只能自愿选择降薪。

最惨的当属日本女性：由于就业岗位竞争紧张，日本企业更倾向于选择吃苦耐劳的男性职员；从而导致1980年代还是日本职场半壁江山的日本女性，被清出了日本就业市场，重新回到了二战前相夫教子的落后生活模式。

根据不完全统计：1992-2022的30年间，日本总就业岗位数量萎缩了1000万个，女性就业率暴跌2-3成；即使是就业的日本女性，很多都是以打零工为主，并不是真正的固定就业。

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由于日本人时刻面临着失业、降薪的风险，日本社会又不鼓励个人创业；这就导致1992年房、股双泡沫崩盘后的很长一段时间内，很多日本人心理上焦虑恐惧，生理上暴躁狂怒，无处发泄的他们，让社会充满着绝望但危险的气息。

为了维护社会稳定，给失业低薪的年轻人、给打零工的女性，提供一个基本的生活保障，避免他们因为生存焦虑而铤而走险；日本政府只能不断提高社会福利，去抚平他们焦躁的内心。

稳定压倒一切嘛，这是所有东亚国家的特色。

可是，提高社会福利需要多花钱呀，钱从哪里出呢？

日本国内经济本来就不好、大资本又纷纷跑到了海外，征收更多税是指望不上了；想靠卖地、靠股票市场收钱？房地产、股票市场已经崩成那样了，没得救了。

最后想来想去，只能靠发行国债解决了：日本政府向富裕阶层，然后提高社会福利，安抚底层。

有头条看官这时候可能会问：向富裕阶层发债借钱，最终还是要还的；日本国内经济差成那样，政府预算年年赤字，它们拿什么还？

我的回答是：那就借新债还旧债呗，日本政府在1992-2022的30年中，偿还债务的逻辑链是这样的：向富裕阶层发债借钱，提高社会福利、安抚底层→向日本商业银行发债，还富裕阶层的钱→向日本央行发债，还日本商业银行的钱。

至于日本央行的钱如何还？日本政府就没打算还，反正日本央行的钱，都是超发出来的，根本没有成本。

大不了，拿“新超发”的钱，还“旧超发”的债务，左手倒右手，自己还自己，可以无限循环玩下去。

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由于央行成了日本政府债务的最终买单者，而央行的钱，都是超发出来的，根本没啥成本；所以日本政府越借越上瘾，日本央行也是有求必应；以至于日本政府债务占GDP的比例，从1992年的不到70%，迅速攀升到2000年的140%，8年内翻了1倍。

接着，2001-2021的20年间，日本政府债务占GDP的比例，又增长了近1倍，达到了惊人的266%；日本政府债务的具体数字则突破了12万亿美元。

债务雪球越滚越大，以至于日本政府已无法承担过高的利率，支付太多的利息；所以自日本政府开启疯狂借债模式起，日本基准利率和国债收益率就一路走低。

1990年，日本基准利率还高达6%；到了2000年，基准利率已降至0%；到了2016年之后，更是降到了惊人的-0.1%。

日本十年期国债收益率也是如此：1990年，收益率一度超过了8%；到了2000年，就跌破了2%；2016年之后，干脆就在零上下浮动了。

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写到这里，我们就可以回答文章开头的问题了：为什么明知道后果严重，日本政府也要借那么多的债务？

答：要社会稳定，还是要钱，这是一个艰难的选择。

但日本政府追求“社会稳定”的代价就是：日本政府债务越累越高，日元基准利率越降越低，基本失去了调节社会经济运行和对抗外部金融冲击的能力。

更直白点讲，就是：日本国内经济越来越拉胯，已经越来越撑不住稳健的日元了。

之所以在过去30年中，日元表现还算稳健，一度还是国际资金的避险货币，只是因为：日本国内经济还没有拉胯到一个临界点，瘦死的骆驼比马大；另外就是日本出口在苦苦支撑。

靠着强大的出口实力，日本在过去五六十年中，积累了高达1.3万亿美元的外汇；这些外汇，支撑着日元没有因为国内经济不行，而迅速贬值。

但是，日元最后的支撑-日本出口工业，也在持续衰退之中：我们且不说日本2000年代失去了白色家电的世界市场；也不说日本在2011-2020的10年间，丧失了消费电子、船舶制造在全球的竞争力。

单是日本出口的最后王牌-汽车制造，也面临着全球电动汽车浪潮的巨大冲击。

综合因素之下：2010年之后的日本出口额出现了持续性的下降，近两年更是频频出现贸易逆差。

比如，从去年（2021年）9月份起，日本贸易开始出现了连续性的逆差；截止到2022年5月份，已经是第10个月贸易逆差了。

日本涉谷区

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国内经济持续拉胯，对外贸易连续逆差，支撑日元的两大支柱都倒了，日元近期对美元剧烈贬值，创下20年来的币值新低，也就不足为怪了。

而我个人认为：这或许就是一个转折点，这个转折点代表着日元已彻底衰落，以后国际投资者再也无法把日元看做经济危机时的稳健货币，大量买入当做避险资金了。

日元既已彻底衰落，仅残存汽车制造一个底牌的日本经济，还能扛多久，就不得而知了。

毕竟，货币币值是一个国家综合实力和工业能力的数字体现；日元剧烈贬值，代表着日本整体工业能力在急剧下降，日本工业森林正在被大面积砍伐。

等到整个工业森林生态都不在了，单留下汽车制造、半导体原料等几个参天大树，恐怕也不会存活多久。

祝霓虹君好运吧。